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　　拟赴港上市，当然堂“老牛破车”

　　源泉：快消八谈

　　当着实统一时间建设的竞争敌手如珀莱雅、上好意思股份、丸好意思生物等早已登陆成本市集，近日向港交所递交上市恳求的当然堂显得有些“老牛破车”。对于这次召募资金的用途，当然堂给出了较为明确的盘算——升迁品牌力、丰富品牌矩阵、蛊卦国际品牌着名度……而这背后是当然堂面对的遥远以来对主品牌当然堂的依赖，以及销售用度延续走高等现实情况。

　　营收延续增长

　　近日，当然堂认真向香港纠合往返所递交上市恳求，这次IPO由华泰国际与瑞银集团联席保荐。至此，这家建设24年的国货好意思妆企业终于认真叩响成本市集大门。

　　与着实统一时间建设的珀莱雅、丸好意思生物、上好意思股份等国货好意思妆品牌先后登陆成本市集不同，一直以来当然堂在成本市集迟迟未有看成，这曾经屡次激勉业界忖度，其中被谈到最多的原因不乏不缺钱、想掌捏更多主动权等。

　　如今，开动上市进度，当然堂想改换了？

　　“相对而言，港股上市对于企业异日走向国际市集、开启国际化拓展更为成心。是以，这技巧领受在港股上市，应该亦然企业出于对异日发展的需要。上市可以增强企业的成本实力，推进企业里面治理愈加要领化以及通过上市取得更多成本复旧，通过并购等形势增强企业的实力。”深圳市念念其晟公司CEO伍岱麒给出我方的不雅点。

　　把柄招股书数据，2022年至2024年，当然堂收入分袂为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2023年及2024年增速分袂为3.49%、3.58%。2025年上半年，当然堂终了收入24.48亿元，同比增长6.43%。

　　在招股讲明书中，当然堂自称“中国第三大国货化妆品集团”，名次是否具备一定的泰斗性咱们暂且无从得知，但这约略从侧面可以窥见当然堂的“贪心”——踏进头部。

　　在好意思妆资深褒贬东谈主、好意思云空间电商首创东谈主白云虎看来，上市是一家企业寻求要领化和可延续发展磋议的一种常限制式。在上市后，不管是在资金层面照旧治理层面，齐将取得更大的发展资源和空间。因此，上市成为中国化妆品企业在发展中期阶段最好的领受之一。中国化妆品头部梯队的企业基本上齐如故成为上市公司，而当然堂也势必面对不异的领受。至于“推延”到当今才最终细目上市，一方面是当然堂首创东谈主对上市后企业猛烈的“判断”；另一方面是企业面对更大投资进入所面对的资金压力。

　　单品牌依赖症待解

　　无论是“国货第三”，照旧频年增长的功绩，当然堂的发展可谓亮眼。但也需要防卫的是，单品牌依赖以及稚拙于营销流量顶住的策略仍然是当然堂当下需要正视的问题。

　　把柄招股书数据，2022—2024年，当然堂品牌收入分袂为40.6亿元、42.6亿元、43.89亿元，占总营收的比例分袂为94.6%、95.9%、95.4%。把柄弗若斯特沙利文的数据，当然堂品牌于2013年至2024年不绝12年以零卖额计名次国货化妆品品牌前两名。不行否定，当然堂主品牌有着可以的发展。

　　值得防卫的是，相较于当然堂主品牌，当然堂旗下其他品牌显得“名不见经传”。把柄公开贵府，当然堂旗下还有珀芙研、好意思素、春夏及己出等品牌，隐匿护肤、彩妆、个护、男士照应、儿童及婴儿照应等多个品类，而这些品牌营收占比尚不及10%。

　　“这么的结构布局让当然堂面对一定的风险，比如居品线抗风险能力较弱、品牌塑造能力偏弱、多品牌计策布局不及、枯竭亮眼的交易增长点。”在伍岱麒看来，上市可认为当然堂带来一些贬责决策，比如可以通过并购的形势，强化企业薄弱板块，终了多品牌更为合理的布局。

　　就上市关连问题，北京商报记者对当然堂进行采访，但收尾发稿未收到恢复。但对于上市后召募资金的用途，当然堂在招股书中提到：“将主要用于加强公司在销售渠谈的DTC能力，升迁线上线下销售集聚的协同效应；孵化及收购新品牌，丰富公司多品牌矩阵，并升迁品牌曝光度等。”

　　在白云虎看来，单品牌占据企业营收和利润的主导地位，这在上市的化妆品企业中亦然“老例倨傲”，不管是如故上市的照旧准备上市的中国化妆品企业，多品牌发展仍然是各人面对的“通病”。中枢原因则是枯竭“中枢居品特有性”和“组织复制能力”。

　　“要改换‘单品牌’逆境，最进犯的照旧要蛊卦‘居品科研能力’，蛊卦更多的特有性居品体系和品类品牌互异化。”白云虎补充谈。

　　销售用度延续走高

　　“中国第三大国货化妆品集团”是当然堂在招股书中对本身品牌给出的定位，依据是2024年零卖额，但单从营收限制维度来看，按照2025年上半年营收限制狡计，当然堂在国内好意思妆上市企业十强中名秩序6，卡位腰部。

　　在业界看来，当然堂想要从营收限制维度踏进行业前三，上市是一个进犯的节点。但需要防卫的是，当然堂需要在销售用度和研发进入之间作念好均衡，加大本身居品竞争力。

　　与多个国货好意思妆品牌前期发展旅途相似，当然堂也存在高销售用度的情况。

　　把柄招股书数据，2022年至2024年，当然堂的销售用度分袂为24.45亿元、24.06亿元、27.16亿元，分袂占到往常收入的57%、54.2%以及59%。2025年上半年，当然堂销售用度为13.47亿元，营收占比为55%。

　　与高销售用度酿成对比的是，近几年当然堂研发进入呈现递减趋势。把柄招股书，2022年为1.2亿元，2023年为9382万元，2024年为9121万元，2025年上半年则为4238万元，研发用度占营收比例分袂为2.8%、2.1%、2%和1.7%。

　　跟着市集竞争发生改换，国产好意思妆品牌慢慢领路到，前期费钱买流量的形势如故难以再适用，异日市集竞争是居品力的竞争，而这更多取决于品牌对研发的进入。

　　在当然堂对召募资金的使用盘算中，研发占据进犯的一部分：“升迁自主研发能力和居品蛊卦；扩张公司在国际市集的业务、蛊卦国际品牌着名度等。”

　　在盘古智库筹画院高档筹画员江瀚看来，当然堂上市后，应加快施行“品牌多元化+品类延长”计策：一方面通过并购或孵化新品牌切入功效护肤、男士照应、纯洁好意思妆等细分赛谈；另一方面强化母品牌科技属性，纠合科研机构打造中枢因素IP，并拓展至大健康、口服好意思容等关联范畴，构建生态型居品体系，增强本身中枢竞争力。

　　北京商报记者|张君花 

背负剪辑：常福强 开云kaiyun